第一站，是漂亮国本土的养老基金和保险机构。
2006年的漂亮国，10年期国债的收益率只有4.5%，而全美各州的公共养老基金，平均需要8%的年化收益率，才能覆盖未来的养老金支付缺口。
这个巨大的收益缺口，让养老基金的管理人坐立难安。
如果收益达不到，要么加税，要么削减退休人员的福利，无论哪一个，都是政治灾难。
华尔街的销售们，精准地击中了这个痛点。
在加州公务员养老基金（CalPERS）的会议室里，美林的团队拿着AAA评级的CDO材料，对着基金的投资委员会说。
“这是和漂亮国国债同等安全的资产，但是每年能给你们带来6.2%的收益率，比国债高170个基点。”
“过去30年，漂亮国房价从来没有出现过全国性的下跌，这些债券的违约概率，比你们办公室被陨石砸中的概率还低。”
他们还拿出了精心准备的“同行案例”。
“纽约州养老基金已经配置了5%的CDO资产，去年给他们多赚了2.3亿美元；”
“德州教师养老基金的配置比例更高，达到了7%。”
对于这些基金管理人来说，最安全的选择永远是“和同行保持一致”。
如果大家都买了CDO，最后亏了，没有人会怪他们；
但如果别人都买了赚了钱，他们没买，就会被问责“为什么放弃了无风险的超额收益”。
就是这样简单的逻辑，让漂亮国的养老基金和保险机构，成了CDO最大的本土买家。
2006年，漂亮国保险机构持有的CDO规模超过了3000亿美元，公共养老基金的持有量，也突破了2000亿美元。
这些掌管着普通人养老钱的机构，根本没有能力穿透CDO复杂的结构，去看底层的次贷到底是什么样子。
他们只相信AAA评级的印章，只相信华尔街精英们口中“永远不会下跌的漂亮国房价”。
本土的市场被迅速填满后，华尔街的销售们，把目光投向了海外。
第一站是欧洲，这里有全球最庞大的商业银行体系，还有规模巨大的养老基金。
欧洲的银行们，同样被低利率环境下的利差压缩，折磨得痛苦不堪。
更重要的是，巴塞尔协议规定，AAA级债券的风险权重只有20%，意味着银行只需要预留1.6%的资本金，就可以持有这些资产。
换句话说，银行可以加62.5倍的杠杆，来赚取CDO和融资成本之间的利差。
高盛的欧洲团队，第一个敲开了德国工业银行（IKB）的大门。
这家德国的地区性银行，一直以来只做德国本土的企业贷款业务，风险偏好极低。
但高盛的销售们，用“AAA评级、无风险、超额收益”的故事，彻底打动了银行的管理层。
他们给IKB的管理层算了一笔账，用0.5%的成本在欧洲货币市场借钱，买入收益率5.5%的AAA级CDO。
加20倍杠杆，年化收益率就能达到100%，而且“完全没有风险”。
IKB的管理层彻底沦陷了。
从2006年到2007年，IKB累计买入了超过120亿美元的CDO产品，成了欧洲市场上最大的CDO买家之一。
而高盛在这笔交易里，光是承销费就赚了超过1亿美元 。
和IKB一样，德国的西德意志银行、法国的兴业银行、瑞士的瑞银集团，还有英国的巴克莱银行、苏格兰皇家银行，都成了CDO的疯狂买家。
到2007年中，欧洲投资者持有的漂亮国私人抵押贷款相关证券，占比达到了29%。
欧洲银行体系，持有的次贷相关资产总规模，超过了1.2万亿美元。
紧接着，华尔街的团队飞向了中东和亚洲。
2006年，国际油价突破了70美元/桶，中东的石油主权基金手里握着源源不断的美元，急需找到安全的投资渠道。
阿联酋的阿布扎比投资局，这时管理的资产规模超过8000亿美元，是全球最大的主权财富基金；
科威特投资局、沙特的公共投资基金，也都手握数千亿美元的资金。
摩根大通的中东团队，在阿布扎比的皇宫里，给阿布扎比投资局的管理层做了一场长达3小时的路演。
他们没有讲复杂的金融结构，只讲了一个最简单的逻辑。
“你们卖石油赚的是美元，现在把这些美元投回漂亮国最安全的资产，不仅能拿到稳定的高收益，还能和漂亮国最顶级的资本绑定，这是最安全的财富保值方式。”
“漂亮国的房地产市场，是全球最硬的资产，比石油还稳定。”
这场路演之后，阿布扎比投资局，给摩根大通下了50亿美元的CDO订单，科威特投资局也买入了30亿美元。
新加坡的政府投资公司（GIC）、淡马锡，韩国的国家养老基金，日本的年金资金运用基金（GPIF），也都纷纷入场。
这章没有结束，请点击下一页继续阅读！日本的GPIF这时管理着超过1.3万亿美元的养老金资产，是全球最大的养老基金。
他们把超过3%的资产，也就是近400亿美元，配置到了AAA级CDO上 。
这些主权基金的管理人，和漂亮国的养老基金一样，有着同样的心理。
AAA评级，漂亮国政府背书的房地产市场，比国债更高的收益，还有同行都在买的羊群效应。
他们根本没有意识到，自己买入的不是安全资产，而是一颗正在倒计时的炸弹。
2006年全年，全球CDO的发行量达到了创纪录的5520亿美元，是2004年的3.5倍 。
其中超过40%的份额，被漂亮国以外的投资者买走。
数千亿美元的资金，从欧洲、亚洲、中东的各个角落，源源不断地流入漂亮国。
填满了次贷市场的资金缺口，也让华尔街的投行们赚得盆满钵满。
高盛2006年的净利润达到了95亿美元，同比增长了70%；
摩根大通、美林、雷曼兄弟的净利润，也都创下了历史新高。
在曼哈顿的豪华餐厅里，投行的销售们举着香槟，庆祝着一笔又一笔的订单成交。
他们私下里把这些CDO叫做“有毒垃圾”，把那些买入CDO的机构叫做“傻钱”。
一名高盛的副总裁在给朋友的邮件里写道。
“这是一场庞氏骗局，我们必须在音乐停下来之前，把所有的垃圾都卖出去。”
但他们不知道的是，在纽约的克格勃分部里，乌鸦正看着屏幕上不断刷新的CDO发行数据。
正在给远在东欧的高凯，发送着每日的加密报告。
报告里清晰地记录着每一笔CDO的发行方、规模、买家，还有全球资金流入漂亮国的实时数据。
而在华尔街的角落里，约翰·保尔森也在疯狂地买入CDS。
2006年全年，他持有的CDS名义规模，从年初的200亿美元，涨到了年底的700亿美元。
他看着华尔街的狂欢，只是平静地对自己的合伙人说。
“他们越疯狂，我们最后赚的就越多。”
2006年的冬天，纽约的气温降到了冰点，但CDO市场的温度却越来越热。
华尔街的精英们已经不满足于用真实的次贷来做CDO了。
他们发明了更疯狂的玩法，要把这场游戏的规模，放大到所有人都无法想象的地步。
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