北汽蓝谷2025年的预亏公告发出来之后，大概也能估算出北汽蓝谷去年12月的净资产可能要回到1毛多。
如果按归属母公司股东的净利润-46.5亿元来计算，去年四季度归属母公司股东的净利润大概就是-12.2亿元，大概北汽蓝谷的净资产会减少0.22元，那北汽蓝谷三季报的净资产是0.37元，去年年报的净资产就剩0.15元了。
北汽蓝谷1毛5的净资产，看着会不会有点方？
根据三季报的数据，和预亏公告，大概可以估算到北汽蓝谷去年年报的净资产应该是0.15元，亏损每股-0.83元，股价今天收盘8.19。
先不聊这些不开心的，我们看另一个案例：
也是鸿蒙智行五界，新来的尚界——上汽集团。
上汽集团：
上汽集团如图可见，25.71元的净资产，三季报0.71元，从年报预增的情况看，2025年大概也有每股净利润也有0.75元，大家有没有思考过，为什么一家动态市盈率只有15.9，净资产25.71元的上市公司，股价却今天只报收14.96元？
而上面那家每股净资产剩0.15元，每股净利的亏损达到0.83元的北汽蓝谷的股价却还有8.19元，虽然也是下跌趋势，却明显比上汽集团的走势要好。
市场瞎了？
如卢麒元先生说的，财务报表其实都是一家企业的倒车镜，它记录的只是企业过去的经历，可能我们在这些数据的帮助下能看到企业的未来，但这些数据本身肯定不代表上市公司的未来。
例如，上汽集团相对股价这么高的净资产是不是好事呢？或者说，破净股是不是就值得投资？
北汽蓝谷1毛多的净资产会不会太低？
还是先不提这只大盘逆子。
先说说上汽集团。
先给结论：制造业的破净股可能会蕴含着比较大的风险。
为什么呢？
如果是产业变革带来的去产能，可能企业会比较难消化，例如燃油车如果今年销量突然大幅减少，上汽集团原来的燃油车产能怎么办？
时代变革引起的去产能，这种带来的亏损，一般企业恐怕都不一定扛得住。
这可能才是上汽集团去年三季度每股净资产25.71元，每股收益能做到0.71元，股价却跌到14.96元的主要原因，谁都不知道燃油车的加速退出会给这些车企带来多大的亏损，也正是这些不确定性让股价逐步破防杀跌。
当然，这可能就不是一般散户能意识到的危险，能看到这些风险的还是机构。
我们接着聊这个风险背后的原理：
上汽集团的主要财务指标，我们可以看到2021年上汽集团营收冲到历史新高7798亿元之后就再也上不去了，去年回落到6275亿元。
但能产生7798亿元营收的产能还在，这4年要上新车又要不断地新增对应的产能，这净资产虽然从23.43到25.79变化不大，但沉淀下来的燃油车产能怎么办？
而且，这些只是固定资产处理的问题么？对应的员工呢？销售渠道？
上汽集团要是没有抱住华为的尚界，单纯靠上汽乘用车的自主品牌，新能车能杀出来么？统计的榜单都看不到的存在。
现在生机是有了，上汽智己也开始走出低迷，尚界今年的Z7估计也会在轿跑市场取得不错的成绩，但这些成绩能对冲原有燃油车产能清退和相应配套人员消化带来的亏损么？而且，这个动作会怎么做？
最好的产能利用率是上汽五菱的，77%。
上汽通用（190万辆）22%，上汽大众（208万辆）55%和上汽乘用车集团（104万辆）是68%，这产能利用率确实有点堪忧，尤其去年燃油车占比还在50%以上，上汽集团的产能利用率就这样了。
这个产能利用率的数据是不是证明上汽集团的燃油车去产能的真正影响还没有明显表现出来？
而且，每股25.71元的净资产能带来营收的成长么？这些营收成长又能不能对冲原来燃油车营收的减少？
所以，制造业的每股净资产很大有可能代表这之前沉淀的闲置产能还没处理，或者未来这些闲置产能的处理可能会给上市公司带来未知的当期亏损，这是不是等于抱着颗雷？
当然，股价也可能逐步体现了，但上汽集团去年到现在的股价下跌是不是也正是机构对今年燃油车产能可能会被车企主动处理的提前防备？
回到最早的问题——北汽蓝谷1毛多的净资产会不会太低？
这个问题我们从两个角度去讨论：
一、每股净资产只有1毛多，会不会影响北汽蓝谷的营收成长？
北汽蓝谷去年三季度的营收已经超过去年全年，而今年估算营收可以接近290亿元，比较去年接近翻倍。
北汽蓝谷2024年年报产能情况：
小主，这个章节后面还有哦，请点击下一页继续阅读，后面更精彩！实际上北汽蓝谷在2025年12月基本两个生产基地的产能都接近打满，燃油车产能问题早在2023年以前就处理完，不会对未来的业绩形成负面影响。
而北汽蓝谷今年的新增产能大概率主要是智能汽车产能，而不是过去只是新能车产能，这个差异很大。
二、真正能体现上市公司运营健康程度的可能还是每股经营现金流量，这体现了上市公司产品的销售状况和回款速度，也是上市公司继续投入能有稳定现金流的保证。
上图就是赛力斯的基本财务状况了。
问界卖的好，也体现在这个数据里，赛力斯去年三季度的每股经营现金流量高达13.86元，而北汽蓝谷虽然只有0.13元，但对比过去两年的负数，今年算是开始转正，而且四季度这个数据大概率会超过2元。
而上汽集团去年三季报的每股经营现金流量却只有2.78元。
经营现金流量其实可以说是体现了上市公司的造血能力和赚钱能力，所以，北汽蓝谷2025年年报净资产只有0.15元其实并不影响其投资价值。
他们赚钱靠得不是净资产，例如赛力斯，17元的净资产为啥在港股能以131元上市？赛力斯2020年也只有3.91元的净资产。
净资产和股价的关系，我们再看看其他制造业的特例：
寒武纪27.04元的净资产，股价1224.99元；
新易盛14.61元的净资产，股价383.02元；
英维克3.39元的净资产，股价97.35元。
这些都是制造业，要看净资产，这样的股价谁能拿得住？
北汽蓝谷的核心价值是鸿蒙智行的享界和北汽极狐。
今年享界和极狐能不能合力干出700-800亿元的营收，才是其投资价值的关键，而不是每股净资产。
或者说，一家上市公司是不是有价值，关键看他们能不能不断把营收做大，做大营收，有良好的现金流这盘生意才是好生意，如果不需要很多净资产就能不断的做大营收，这种制造业公司才是好的公司，这证明他们的品牌、技术或经营模式都形成了很好的护城河。
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