2007年6月，贝尔斯登旗下的两只对冲基金，因为持有大量的次贷相关资产，出现了超过90%的亏损，宣布停止赎回。
这个消息像一颗小石子，扔进了华尔街狂欢的泳池里，只激起了一点点涟漪，就迅速被淹没了。
投行的精英们，依然在香槟派对上谈笑风生，他们告诉投资者。
“这只是个别事件，是这两只基金的风控出了问题，漂亮国的房地产市场依然健康，AAA级CDO的安全性没有任何问题。”
他们一边继续向全球投资者推销CDO，一边却在暗地里，疯狂地抛售自己持有的次贷相关资产。
同时大规模买入CDS，做空自己卖出去的产品。
而在这场狂欢的背后，真正掌控着全局的，是漂亮国那些站在金字塔尖的资本家族。
摩根、洛克菲勒、杜邦、罗斯福这些传承了上百年的老牌家族。
他们才是华尔街真正的主人，是这场全球金融赌局的规则制定者，也是最终的无风险赢家。
对于这些顶层家族来说，CDO从来不是什么投资品，而是一个收割全球财富的完美工具。
他们不需要像投行的交易员一样，去赌房价的涨跌，也不需要像投资者一样，去承担违约的风险。
他们在整个游戏的每一个环节，都已经把利润落袋为安，而且把所有的风险，都转移给了全球的投资者和普通民众。
这些家族的影响力，早已渗透到了漂亮国金融体系的每一个角落。
摩根家族，是摩根大通、摩根士丹利的最大控股股东，同时还持有花旗银行、美国银行的大量股份；
洛克菲勒家族，通过大通曼哈顿银行、标准石油系的资本，掌控着花旗集团、AIG保险集团，还有大量的能源、金融资产；
杜邦家族，是漂亮国最大的化工巨头，同时也是华尔街多家投行的重要股东。
他们才是华尔街投行、保险公司、评级机构的真正掌控者。
而那些拿着天价年薪的CEO们，只是他们推到台前的职业经理人而已。
早在这场游戏开始之前，这些顶层家族就已经布好了局。
1999年，在摩根、洛克菲勒这些家族的推动下，漂亮国国会废除了《格拉斯-斯蒂格尔法案》。
这个在1929年大萧条后制定的法案，明确禁止商业银行从事投行业务，就是为了防止银行用储户的钱，去做高风险的投机。
法案废除之后，商业银行可以名正言顺地进入证券市场，发行、持有CDO这些高风险的衍生品，为这场游戏，亲自打开了最重要的闸门。
2000年，他们再次推动国会通过了《商品期货现代化法案》，明确规定CDS（信用违约互换）这类信用衍生品，不受漂亮国商品期货交易委员会的监管。
不需要公开交易，不需要保证金，甚至不需要任何的信息披露。
这个法案，让CDS市场彻底进入了无监管的野蛮生长状态，投行们可以私下里签订任意规模的CDS合约。
不需要向任何人披露，也不需要担心监管的约束。
这也是为什么，CDS市场的规模，能在短短7年里，从9190亿美元，暴涨到2007年的62万亿美元 。
对于这些顶层家族来说，规则是他们制定的，游戏是他们设计的，他们自然知道怎么在这场游戏里，实现无风险的套利。
首先，是全链条的手续费收割。
发行一只10亿美元的CDO，从次贷的收购、MBS的打包、CDO的分层设计、评级机构的盖章，到最终的承销发行，每一个环节，都能产生丰厚的手续费。
一笔10亿美元的CDO发行，投行能拿到1.5%到2%的承销费，也就是1500万到2000万美元；
评级机构能拿到100万到150万美元的评级费；
律师事务所、会计师事务所，也能拿到数十万美元的服务费。
而这些投行、评级机构、律所，背后的控股股东，都是这些顶层家族。
不管CDO最后会不会违约，这些手续费已经在发行的那一刻，就进入了他们的口袋。
2004年到2007年，全球CDO的总发行量超过了1.6万亿美元，光是承销费，就给华尔街带来了超过240亿美元的收入。
而这些钱，最终大部分都流入了顶层家族的腰包。
其次，是资金流的闭环掌控。
全球的投资者，用美元买入CDO，这些钱流入了漂亮国的房贷市场，支撑了漂亮国的房地产泡沫，也支撑了漂亮国民众的超前消费。
漂亮国民众用房贷买了房子，用消费贷买了商品，这些钱又流入了房地产商、零售商的口袋。
而这些企业，背后的大股东，依然是这些顶层家族。
同时，房地产的上涨，带来了土地价格的上涨，持有大量土地的家族，也跟着赚得盆满钵满。
更重要的是，他们在这场游戏里，完美地实现了风险的转移。
从2006年底开始，这些顶层家族，就已经通过自己掌控的投行，把自己资产负债表上持有的CDO、MBS，全部抛售给了全球的投资者。
到2007年中，摩根大通、高盛的自营账户里，已经几乎没有了次贷相关的资产，反而持有了大量的CDS空头头寸。
他们一边向投资者推销CDO，说这是最安全的资产，一边却在暗地里做空这些产品，赌自己卖出去的东西会违约。
最典型的就是高盛。
2007年，高盛一边向全球投资者发行、推销了超过400亿美元的CDO产品。
一边却在自营账户里，累计买入了超过200亿美元的CDS，做空次贷市场。
2007年全年，高盛在次贷业务上的亏损不到20亿美元，但是通过做空赚了超过40亿美元，最终实现了净利润的逆势增长 。
而高盛的最大股东，就是摩根家族和洛克菲勒家族。
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